Рядового российского инвестора удивить уже сложно, то вот с тем, как работают хедж-фонды, пока знакомы лишь единицы.

Чтобы восполнить этот пробел мы подробно рассмотрим, что такое хедж-фонды, как они работают и как этот финансовый инструмент можно использовать для получения прибыли.

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонды можно назвать одним из наиболее популярных финансовых инструментов среди американских и европейских инвесторов. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 10 тысяч, из них примерно треть приходится на европейские фонды, основная масса зарегистрирована в США и оффшорных зонах.

Название этих фондов происходит от англ. «hedge», что переводится как преграда, защита, страховка или гарантия. Именно поэтому многие отечественные ошибочно считают, что такая форма инвестирования менее рискованна, чем, например, вложение в ПИФы или игра на . Однако хедж-фонды, скорее наоборот, можно причислить к одним из самых рискованных современных форм инвестирования.

В общем виде суть хедж-фондов в том, что это некое объединение инвесторов, которые совершают коллективные инвестиции – аналог привычных нам инвестиционных фондов, которые создаются с целью увеличения средств инвесторов. Однако у них более широкие возможности для инвестирования , хедж-фонды могут работать как с и , так и с валютой, и . Кроме того, за счет применения особых инвестиционных стратегий, такой фонд способен получать прибыль не только при растущем, но и при падающем рынке. Подробнее о стратегии мы поговорим чуть позже.

Возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году

На территории России возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году, когда в силу вступило положение о составе и структуре инвестиционных фондов. До этого юридической базы для их создания в нашей стране просто не было.

Тут хочется отметить, что, согласно российскому законодательству, хедж-фонд – это , работающих на принципе коллективных инвестиций.

Объектами инвестирования при этом выступают не только ценные бумаги и производные финансовые инструменты, но и , сырье, художественные ценности, недвижимость и другие активы.

Хедж-фондами, также как и другими инвестиционными фондами в России должны руководить только профессиональные управляющие компании, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей

Участвовать в российских хедж-фондах могут только . Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей, или имеет опыт работы в компаниях, торгующих ценными бумагами, или в течение последних 4-х кварталов ежеквартально совершал не менее 10 сделок на сумму более 300 тыс. рублей, или за три года совершил не менее 5 сделок на сумму от 3 млн. рублей.

На западе хедж-фонд – всегда частное инвестиционное партнерство, созданное чаще всего в форме ООО. Исходя из этого, американской Комиссией по ценным бумагам и биржам ограничено число возможных инвесторов – максимально в фонд может войти только 99 человек. При этом минимум 65 из них обязаны быть «аккредитованными». Статус «аккредитованного» присваивается инвестору по критерию чистой стоимости его долевого вклада. Как правило, этот показатель фиксирован и может быть довольно высок, например, для получения аккредитации в фонд надо вложить не менее $1 миллиона .

История возникновения хедж-фондов и принцип их работы

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году американским финансистом Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он придумал название «hedged fund» и разработал уникальную для того времени инвестиционную стратегию. Когда в 1965 году он опубликовал результаты своей работы, то его стратегия стала настоящим открытием для мирового финансового рынка.

Джонс благодаря использованию комбинации коротких и длинных позиций добился возможности получать прибыль и на падающем, и на растущем рынке. Суть его метода в покупке недооцененных и продаже переоцененных акций.

Недооцененные акции – это когда у акций какой-либо компании есть существенный потенциал роста. Например, стоит 50 рублей, но по вашему мнению, вскоре она будет стоить 100 рублей.

Переоцененные акции – наоборот, когда стоимость акций взлетела очень высоко и все данные свидетельствуют о том, что вскоре их стоимость упадет.

Используя такую стратегию, Джонс отлично себя чувствовал при любом направлении движения рынка. При падающем рынке – переоцененные акции сильно теряют в цене, при растущем – недооцененные бумаги растут активнее других.

Теперь, давайте более подробно остановимся на терминах короткая и длинная позиции.

Короткая позиция подразумевает взятие некоторого количества акций у брокера в долг на определенный срок за установленную плату и их продажу на рынке.

Пример стратегии при падающем рынке (использование короткой позиции).

Фонд берет у брокера 1000 акций компании А в долг по цене 100 долларов. Т.е. его долг составит 100 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера за услугу. Получив бумаги, фонд продает их на рынке за 100 000 долларов. Спустя некоторое время рынок просел, и акции подешевели на 20%. Фонд покупает необходимую тысячу акций уже за 80 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 19 000 долларов прибыли ($100 000 – $80 000 – $1000).

Длинная позиция предполагает покупку ценных бумаг при растущем тренде и их последующую продажу по большей стоимости.

Пример стратегии при растущем рынке (использование длинной позиции).

Фонд покупает на свои средства или аналогично берет у брокера в долг 1000 акций компании В по цене 60 долларов. Т.е. его сумма долга составляет 60 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера. Так как это делается на растущем тренде рынка, то фонд некоторое время держит бумаги у себя. Постепенно рынок поднимается вверх, увеличиваются в цене и акции. Допустим, прирост их стоимости составил 20%. Фонд продает имеющуюся у него тысячу акций уже за 72 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 11 000 долларов прибыли ($72 000 – $60 000 – $1000).

Таким образом, фонд, комбинируя эти стратегии, получает прибыль и при падении, и при росте рынка. При условии, что современные хедж-фонды оперируют суммами на порядок больше, чем сотни тысяч долларов, то и прибыль они могут получить внушительную. Использование заемных средств – это своего рода тоже дополнительный инструмент хедж-фондов, позволяющий получить большую прибыль.

Конечно же, успех фонда Джонса привлек внимание американских финансистов. Количество фондов стало стремительно расти и даже, несмотря на неудачи, которые постигли многие хедж-фонды в период финансовых кризисов, к настоящему моменту в мире их невероятно много. В управлении самых разных хедж-фондов сейчас находится более 1 трлн долларов. Именно благодаря успехам таких фондов всемирно известными и успешными стали такие личности как Джордж Сорос, Майкл Стайнхардт, Джулиан Робертсон и другие.

Структура хедж-фонда

Общая структура хедж-фонда выглядит следующим образом:

Инвесторы. Без инвесторов не будет и фонда. Им фонд предлагает услуги, и они приносят капитал, благодаря правильному использованию которого фонд, затем, получает доход и обеспечивает прибыль своим клиентам.

Банк-гарант. Его еще иногда называют кастодианом. В этой роли обычно выступает крупный банк, имеющий хорошую репутацию. Его основной задачей является хранение активов инвесторов: денег, ценных бумаг, драгоценных металлов и т.д. Иногда он может также заниматься оформлением и проведением сделок. Но эта функция чаще всего возлагается на первичного брокера.

Управляющий активами. Как правило, это компания, в функции которой входит определение инвестиционной стратегии хедж-фонда. Именно специалисты этой компании отвечают за принятие конкретных инвестиционных решений. Кроме того, управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, т.е. подает заявки на покупку и продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов, валюты и прочих финансовых инструментов.

Администратор (Аудитор) . Деятельность администратора направлена на определение стоимости активов фонда независимо от управляющего. Такая независимая оценка нужна для снижения рисков, мало ли, вдруг управляющий активами допустил какую-то ошибку? Администратор выявит такую ошибку и предпримет все необходимые действия для ее исправления.

Кроме того, на администраторов часто возлагаются обязанности по ведению бухучета и составлению бухгалтерской отчетности, рассылке отчетов инвесторам, оплате счетов и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента – проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения.

Первичный брокер (prime broker). В этой роли может выступать крупный инвестиционный банк. Если обычный брокер просто совершает разовые сделки по поручению хедж-фонда, то prime broker выполняет гораздо более широкий диапазон функций. Поскольку в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и трейдинговое подразделение, и брокерская компания, и управляющая компания, и операционный офис, то он помогает фондам оперативно решать самые разные задачи.

Типы хедж-фондов

Согласно классификации Международного Валютного Фонда (МВФ) выделено 3 основных типа хедж-фондов:

1. Глобальные фонды. Открывают позиции на рынках разных стран, фактически они работают по всему миру. Однако инвестиционные решения принимают, основываясь на анализе динамики акций отдельных компаний, построенном на учете прогноза их поведения в будущем.
2. Макро-фонды. Отличаются тем, что работают в рамках определенного национального рынка, например рынка США или Китая. Принимают решения, основываясь на анализе финансовых и макроэкономических особенностей конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости. Этот классический тип хедж-фондов, который работает в рамках фондового рынка одной страны и использует разницу относительных цен на взаимосвязанные активы. Фактически, такой фонд использует стратегию первых хедж-фондов в неизменном виде – покупает недооцененные бумаги, а продает переоцененные. При этом управляющий должен постоянно мониторить рыночную ситуацию и правильно выбрать момент для совершения сделки, чтобы получить максимальную прибыль.

Конечно же, стратегии современных фондов невероятно разнообразны, поэтому внутри этих обобщенных типов существует множество подвидов.

Основные отличия хедж-фондов от ПИФов

Чтобы было более понятно, чем же хедж-фонды отличаются от других способов вложения средств, давайте рассмотрим их основные отличия от такого популярного инструмента коллективных инвестиций, как .

Для наглядности все параметры, по которым сравниваются эти инвестиционные фонды, помещены в таблицу.

Параметр сравнения	Хедж-фонд
Активы, с которыми работает фонд	Акции, облигации, фьючерсы, опционы, драгоценные металлы, валюта, различные имущественные активы	Ценные бумаги и имущественные активы, например, недвижимость.
Минимальная сумма входа	От нескольких сотен тысяч до миллиона долларов.	От 1000 рублей.
Инвестиционные стратегии	Работают как с короткими, так и с длинными позициями	Работают только с длинными позициями
Регулирование со стороны государства
Кто может стать инвестором	Только «аккредитованные» инвесторы. В России они получили название квалифицированные инвесторы. Это означает, что к участию допускаются только крупные опытные инвесторы.	Любой желающий
Процедура выхода	Доля продается только внутри фонда	Можно продать свой пай на вторичном рынке

Как стать участником хедж-фонда

Отечественных хедж-фондов пока очень мало, их можно по пальцам пересчитать. Опыта работы с такими фондами и стратегиями у российских управляющих тоже пока не достаточно, поэтому отечественные инвесторы чаще предпочитают вкладывать средства в западные фонды.

Как же стать участником иностранного хедж-фонда? Во-первых, надо иметь внушительный свободный капитал, так как минимальная сумма вложения составляет от нескольких сотен тысяч долларов. Во-вторых, надо купить паи или акции хедж-фонда. Это можно сделать двумя способами:

1. Открыть счет в крупном западном банке и дать ему поручение купить долю или акции хедж-фонда. Вы можете как самостоятельно выбрать фонд, так и доверить это банку.
2. Заключить договор на покупку пая в хедж-фонде через российского агента-посредника. Например, среди таких агентов можно выделить финансовую компанию «ЭвроТраст», помогающую инвесторам заключить договор с крупной инвестиционной компанией Man Investments, которая занимается управлением сразу несколькими хедж-фондами.

Теперь рассмотрим российские хедж-фонды.

Первый отечественный хедж-фонд «Фонд частных инвестиций 05.09» был основан УК «Альфа Капитал» в 2009 году, он был создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Позже эта же управляющая компания создала еще один хедж-фонд «Фонд корпоративных инвестиций 09.10». Как правило, войти в такой закрытый фонд можно только на стадии его формирования. Узнать подробнее условия инвестирования можно, связавшись с менеджерами управляющей компании. Официальный сайт http://www.alfacapital.ru

(может тоже пригодится, но информация по фондам закрыта, никакой статистики нет

Своеобразная тень самых разнообразных домыслов и теорий уже несколько десятилетий тянется за каждой организацией, именуемой хедж-фондом. К сожалению, в этом до сих пор нет ничего удивительного, а подлинная суть и специфика работы остаются некой тёмной лошадкой даже для бывалых экономистов. Во многом это обеспечено термином "хедж" в названии - в среде финансового менеджмента это, в общих чертах, означает обеспечение покрытия финансовых рисков.

Разумеется, заблуждение клиентов о подобных организациях, которые многими так или иначе восприняты исключительно как страховка от различных проблемных ситуаций в сфере финансов, были щедро сдобрены ещё и многочисленными положительными отчётами от самих фондов об успехах своей деятельности. Однако в реальности этот финансовый механизм работает далеко не так, как о нём предполагают, и это явно то, что должен знать каждый заинтересованный в прибыли инвестор.

Суть и предназначение организации

Хедж-фонды - это частное инвестиционное партнёрство, целью которого является максимизация доходности от вложенных инвесторами средств при заданных рисках либо же понижение рисков для заданной доходности (именно это объясняет термин "хедж" в названии - от англ. защита, страховка ). Сама суть подобных фондов заключается в одной простой идее получения постоянной прибыли на основе инвестиций вкладчиков вне зависимости от текущего положения на рынке: будь то либо небывалый спад, либо ощутимый рост. Для таких задач используются сложные часто включающие в себя также кредитное плечо, покупку акций в лонг или продажу в шорт и многие другие.

Весь спектр самых различных финансовых операций, которые может предпринимать фонд, крайне широк. И исключительно управление рисками на рынке - это, скорее, прерогатива лишь определённых хеджевых организаций, в большинстве же своём этот аспект - только один из возможных инструментов работы с финансами, но никак не единственная функция.

Главным образом средства вкладчиков инвестируются управляющими в публичные торгуемые бумаги, однако, по существу, они способны инвестировать буквально во всё, что, по их мнению и стратегии, способно в дальнейшем принести прибыль: земля, недвижимость, товарный рынок, валюта и т. д. Единственное ограничение в этом плане предписывается непосредственно в инвестиционной декларации фонда.

При этом столь широкие возможности вложения на практике доступны далеко не каждому желающему приумножить своё состояние: доступ в хедж-фонд открыт либо "аккредитованным", либо профессиональным инвесторам, чей собственный капитал должен превышать минимум $1 миллион (без учёта стоимости его основного жилья). Это ограничение существует с тем учётом, что профессиональные инвесторы уже достаточно подготовлены к тем трудностям и рискам, которые предполагает широкая инвестиционная декларация хедж-фондов. Ограничение в количестве участников-инвесторов определено американской Комиссией по ценным бумагам и биржам и составляет 99 человек максимум, среди которых по меньшей мере 65 должны быть, как упоминалось в начале, "аккредитованными" (инвестор, чистый доход которого, согласно законодательству США, должен составлять минимум $200 тысяч). Учитывая всю широту возможных действий фонда, риски могут быть крайне высоки, что на законодательном уровне обязует инвесторов вкладывать средства таким образом, чтобы их полная потеря не повлекла за собой какой-либо ущерб для семейного бюджета.

Рождение революции и её неизгладимый след в мировой экономике

Уникальная для своего времени и поколения стратегия заработка прибыли была придумана американским экономистом Альфредом Уинслоу Джонсоном, который в 1949 году основал первый в истории хедж-фонд. Авторство в названии hedged fund, аналогично, принадлежит ему. Результаты своей работы он опубликовал лишь спусти шесть лет, в 1965-м, которые произвели немало шума и интереса на рынке. В ней он подробно описал весь стратегический механизм заработка на падающем и растущем рынке путём использования комбинаций продажи переоценённых и покупке недооценённых акций.

Первые представляют собой ценные бумаги, текущая стоимость которых высока, однако при этом наблюдаются какие-либо признаки - факторы-предвестники того, что их цена в дальнейшем обвалится. Недооценённые - с точностью до наоборот, когда стоимость акций невысокая, но у них есть какие-либо предпосылки и потенциал для роста.

Используя в обобщённых чертах описанную выше стратегию, Джонс достиг впечатляющих результатов - стоимость его инвестиций за десяток лет существования фонда достигли 670%.

Успешная стратегия получила колоссальное распространение, и уже к 1968 году в США Комиссией по ценным бумагам и биржам было зарегистрировано порядка 140 инвестиционных партнёрских объединений, которые попадали под определение "хедж-фонд".

Однако революционная для своего времени финансовая идея ближе к 2008-2009 годам обернулась настоящей финансовой катастрофой, именуемой в широких кругах как «великая рецессия». Порождённый в большей степени многочисленными и постоянно усложняющимися финансовыми спекуляциями, мировой кризис тех годов получил немалое влияние и от самих хедж-фондов, а хедж-фонды - это, по своей сути, спекулятивные организации. Однако объективности ради стоит заметить, что первым лопнувшим пузырём этой финансовой бури был именно жилищный. Непогашенные ипотечные кредиты, в астрономических масштабах оформляемые в то время буквально на каждого желающего (в немалом количестве и на тех, чья платёжеспособность вообще не могла закрыть оформленные долговые обязательства), потянули за собой на дно весь финансово-кредитный сектор, после чего кризис в полной мере перекинулся на реальную экономику США и стран других континентов.

Играя на понижение акциями банков, инвестиционные хедж-фонды тем самым только усугубляли нарастающую финансовую панику, существенно катализируя экономический коллапс глобального масштаба. И хоть часть вины этих организаций за всё произошедшее в то время неоспорима, но всё же не только лишь они повлияли на те события. Жадность самих потребителей, которая ни в чём не уступает жажде наживы со стороны экономистов, привлекла к массовым появлениям огромных кредитных задолженностей, которые в общем итоге были абсолютно несоразмерны с их платёжеспособностью.

На сегодняшний день мир оправился после тяжёлых последствий кризиса, а контроль за деятельностью хедж-фондов существенно обновился после едва поправимого удара по их имиджу как финансовых организаций. В общем итоге мировой рынок насчитывает порядка 12000 хедж-фондов, управляющие активы которых исчисляются триллионами долларов США. Однако из-за сложной и крайне запутанной в большинстве случаев юридической структуры этих организаций, рассчитать более точные размеры активов конкретных фондов крайне сложно.

Структурные составляющие единого механизма

Хедж-фонды - это в большинстве случаев уникальные по своей организации партнёрства со многими особенностями и нюансами. Одни невероятно сложны и запутаны, другие же обходятся максимально простым и прозрачным строением - всё это зависит исключительно от целей, стратегий и методов работы фонда. Однако практически любая структура хедж-фонда состоит из следующих ключевых звеньев:

• Инвесторы - именно те люди, без активов которых невозможно существование и деятельность самого фонда. Организация предлагает инвесторам свои услуги, те, в случае согласия, вкладывают какую-либо часть своего капитала. После чего, в результате верного его использования, на этой основе добывается прибыль на рынке, причем как для клиента, так и для фонда.
• Банк-гарант, или же кастодиан - это банк, основная задача которого заключается в обеспечении надёжного хранения активов инвесторов, будь то валюта, ценные бумаги, драгоценные металлы и т. д. В некоторых случаях фонд может привлечь "свой" банк для проведения и/или оформления сделок (однако в основном это задача уже для первичного брокера) . Помимо этого, кастодиан занимается также подготовкой отчётов о сделках, совершённых через счёт фонда; проверкой соответствия реальной политики управляющего с заявленным в уставе фонда перечнем целей. Разумеется, в такой роли обычно выступает крупный банк с твёрдой положительной репутацией.
• Управляющий - лицо или, как правило, компания, которая определяет всю инвестиционную стратегию, отвечая при этом за каждое из принятых решений фонда. Помимо этого, управляющий хедж-фондом также осуществляет руководство всей операционной деятельности.
• Совет директоров - выполняет наблюдение за деятельностью управляющего, а также за фирмами, предоставляющих услуги фонду. Совет уполномочен решать спорные и конфликтные вопросы между акционерами и управляющими, назначать кадры на ключевые должности фонда. Именно члены совета несут персональную ответственность (вплоть до уголовной) за соблюдение фондом всех предписанных в меморандуме принципов и правил.
• Администратор - определяет чистую стоимость активов фонда вне зависимости от управляющего, что даёт существенное уменьшение рисков в случае оценочной ошибки последнего. Однако большинство администраторов возлагают на себя функции бухгалтерской отчётности, оплаты счетов, оповещения акционеров отчётами деятельности, распределения полученной прибыли между акционерами, а также подписки на акции/паи фонда и их погашение.
• Первичный брокер - в этой роли обычно выступает крупный инвестиционный банк, который не выполняет разовые сделки по поручению хедж-фонда как рядовой брокер. Первичный брокер предоставляет фонду целый ряд профессиональных услуг, связанных с клирингом (безналичный расчёт между предприятиями/компаниями/странами посредством товаров/ценных бумаг/услуг), депозитарным услугам и операционной поддержкой.
• Аудитор - лицо, осуществляющее проверку соответствия фондовой отчётности с нормами бухучёта и финансового законодательства. Управляющий обычно проводит аудит ежегодно, однако даже такие редкие проверки никак не умаляют эту должность в структуре организации - без аудитора другие сервисные компании или сторонние агенты едва ли согласятся обслуживать фонд.
• Юридический консультант - необходим для обеспечения лицензированного статуса фонда, который выдаётся уполномоченными регуляторами при соблюдении ряда определённых требований. Лицензия открывает куда более широкий простор для возможностей и набора базы инвесторов, но, помимо этого, консультанта нередко используют при заключении различных договоров и соглашений.

Именно таким образом выглядит структура хедж-фонда. Опять же, в различных случаях эта схема на практике может быть ещё более упрощённой (даже с отсутствием каких-либо вышеперечисленных кадров) либо же гораздо более извилистой и сложной.

«Типичный фонд»: разновидности и классификации на основе проводимой инвестиционной стратегии

Помимо этого, невзирая на структурную составляющую, Международный валютный фон выделяет три типа хеджевых фондов:

1. Глобальные фонды - их деятельность распространяется на всём мировом рынке. Однако свою стратегию обычно такой тип фондов разрабатывает на основе анализа и прогнозов динамики акций отдельно взятых компаний.
2. Макро-фонды - работают исключительно в рамках конкретного национального рынка. Обычно основываются на макроэкономических и финансовых особенностях конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости - первозданный классический тип хедж-фондов, какими они были на самом старте своего существования. Осуществляют финансовые операции в рамках фондового рынка какой-либо одной страны, используя старую добрую стратегию продажи переоценённых и покупки неоценённых акций. При этом управляющий постоянно следит за текущей ситуацией на рынке, чтобы выбрать наиболее подходящий момент для сделки и получить максимум прибыли.

Разумеется, на официальной классификации всё разнообразие хедж-фондов на мировом рынке не заканчивается, ведь мало что мешает управляющим создавать множество дополнительных подвидов и ответвлений, если это требуется.

Подробнее о рабочих моментах хеджевых фондов

Партнёрская политика абсолютного большинства хедж-фондов направлена на долгосрочное членство инвесторов, благодаря чему их вклады остаются в распоряжении фонда на длительные сроки. Главным образом это касается правил выхода: вкладчику необходимо предупреждать организацию о подобном решении заблаговременно, при этом промежуток между оповещением и прекращением членства может достигать до 2-3 месяцев (зависит от установленного регламента). Другая же часто встречаемая на практике альтернатива - незамедлительный вывод всего вклада наличностью, однако цены на покупку/продажу активов определяется непосредственно самим фондом. И, разумеется, в большинстве таких случаев разница между ними достигает весьма значительных показателей.

Так, при вступлении, выходе либо же при частичном уменьшении своего вклада весь объём вложений каждого партнёра пересматривается и, соответственно, долевое соотношение также меняется. Прекращение членства некоторого числа инвесторов может существенным образом повысить общую сумму прибыли среди оставшихся: менеджмент может рассчитаться с уходящими вкладчиками далеко не самыми удачными инвестициями, оставляя в своём портфеле более многообещающие активы. Таким образом, спустя некоторое время хедж-фонд может получить резкий рост отдачи на капитал благодаря тому вкладу, который ранее участвовал в создании доходов и был выведен впоследствии для уходящими инвесторами, но ещё не успевшего к этому моменту получить причитающийся процент выгоды. Однако если в среде хедж-фонда наблюдается стойкая тенденция к активному выходу вкладчиков, то от совершенно обратного эффекта в виде массового панического выхода партнёров также никто не застрахован. Нередко это чревато не только лишь падением отдачи на капитал, но и полным банкротством всей организации.

Более неоднозначной, чем широкая область инвестирования в работе с финансами, является расширенная система комиссий. Хедж-фонды получают не только один лишь коэффициент операционных издержек, а 2% за управление самими активами и 20% от любой полученной прибыли. При этом, даже если управляющий терпит убытки и совершенно не приносит никакого дохода, ему, согласно учредительному договору, в любом случае полагаются эти 2% от общего объёма контролируемых активов (такая система получила соответствующее название "2 и 20"). Подобная система комиссионных начислений практикуется подавляющим большинством хедж-фондов планеты. Однако немало аналитиков сегодня особенно подчёркивают тенденцию постепенного перехода фондов к системе "1 и 10". В случае когда управляющий совсем не взимает начисления просто от распоряжения активами, это покрывается более высоким процентом комиссионных от получаемой прибыли.

В погоне за крупной прибылью: современные стратегии работы с инвестициями

Крайне разнообразные возможности и сферы инвестирования, а также влияние множества различных факторов постоянно способствуют генерации и осуществлению новых технологий заработка для хедж-фондов. Однако, несмотря на это, современные основные стратегии работы на финансовом поприще вполне можно классифицировать в несколько общих типов:

• Длинная/короткая позиция (Long/short position) - обычно хедж-фонды по такой стратегии работают с 40% своих активов. Заключается в приобретении недооценённых активов (long) и продаже переоценённых (short).
• Маркет-нейтральный арбитраж (Market-Neutral Arbitrage) - работает только тогда, когда один и те же активы расходятся в стоимости на разных биржах. Управляющий входит в длинную позицию на переоценённые активы на одной бирже и в короткие на другой - там, где эти же активы оказываются переоценены.
• Реакция на события (Event Driven) - стратегия основывается на несправедливой стоимости акций каких-либо предприятий, которые перетерпели определённые изменения (будь то слияние, поглощение, реорганизация и т. д.). Управляющий вылавливает выгодный момент для операции (покупки/продажи) до выравнивания этих несправедливых цен рынком.
• Короткие позиции (Short Bias) - при этой стратегии фонд в основном удерживает короткие позиции, зарабатывая на падении рынков.
• Реальная стоимость (Value) - инвестирование осуществляется в ценные бумаги, продающиеся с дисконтом к основным активам либо в недооценённые рынком.
• Кризисные ценные бумаги (Distressed Securities) - покупка с большой скидкой акций и обязательств компаний, которые находятся на грани банкротства или реструктуризации. Инвестирование по этой стратегии предполагает, что в результате внутренних изменений выбранные компании станут мощнее, принеся вместе с этим прибыль.

Нередко фонды прибегают к смешанным стратегиям, используя для получения прибыли сразу несколько из приведённых выше методам работы.

Нормативное регулирование: какие правила игры и рычаги влияния существуют для хеджевых фондов?

Довольно долго хедж-фонды стояли особняком на мировом рынке из-за их закрытости и слабого регулирования финансовых операций. Однако о полной анархии и свободе действий, разумеется, речи никогда идти не могло - нормативное регулирование фондов было, есть и будет всегда. В наши дни, учитывая их стремительно растущее влияние на мировой рынок и всё более частые проявления различных нарушений и инсайдерской торговли, специальные комиссии и органы следят и контролируют их ещё тщательнее, чем когда-либо ранее.

В частности, введённый в марте 2012 года JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act) через некоторое время оказал довольно существенные изменения в работе хедж-фондов. Разрабатываемый в качестве меры поощрения финансирования различными институтами малого бизнеса, этот акт ослабил контроль рынка ценных бумаг. Благодаря новому закону хедж-фонды, учитывая их широкие возможности инвестирования, стали чуть ли не основными поставщиками капитала для стартапов и малых предприятий. Впоследствии этот акт оказал большое влияние в сентябре 2013 года на снятие запрета на рекламу хедж-фондов и фирм, предлагающих индивидуальное размещение ценных бумаг.

Во многих странах хедж-фонды обязаны отчитываться перед государственными финансовыми органами при первом же запросе о крупных позициях по контрактам на иностранную валюту, а также информировать о своих позициях по недавно выпущенным в обращение либо готовящимся к выпуску ценным бумагам. Такие меры вводятся специально в целях ограничения отмывания денег и усилениям контроля за движением капитала для того, чтобы крупные игроки не ущемляли на рынке интересы малых игроков.

Помимо этого, политика государственного контроля хедж-фондов направлена и на уменьшение систематических рисков дестабилизации финансовой системы в целом. Это отражается в регулировании требования к размерам маржи, залогового обеспечения и лимитов, которые финансовые посредники открывают на отдельных клиентов.

В целях предотвращения рисков с кредитованием хедж-фондов крупнейшие первичные брокеры и банки ежедневно проводят переоценку своих позиций относительно позиций по рыночным ценам кредитуемых фондов. Эти кредиты обязательно должны быть обеспечены соответствующим залогом в виде ценных активов. Помимо этого, банки в праве устанавливать лимиты на кредитования для каждого фонда отдельно, основываясь на собственном мониторинге инвестиционной стратегии, ежемесячных доходов, случаях ухода инвесторов и истории деловых взаимоотношений.

Наиболее успешные хедж-фонды мира в наши дни

Тем временем не самые лучшие времена для хедж-фондов продолжают тянуться ещё с прошлого года. Общий показатель прибыли был ниже среднего зафиксированного значения за последние несколько лет: в прошлом году крупнейшие хедж-фонды заработали $517.6 млн, что? по оценкам некоторых экспертов? получше результатов 2014 года, однако на целые 40% хуже в сравнении с прибылью, полученной в 2013-м.

Вместе с тем цена всех активов, так или иначе вовлечённых в деятельность хедж-фондов, выросла примерно на $51.7 млрд, достигнув общей оценочной стоимости в $2.97 трлн.

Негативная тенденция к спаду прибыли ярко отражена не только на ощутимых финансовых потерях, которые понесли даже лучшие хедж-фонды мира, но также и на очевидные изменения рейтингов сильнейших участников рынка. Свои позиции утратили столь известные фигуры, как Джон Полсон из Paulson and Co., Леон Куперман из Omega Advisors, а также Дэниэл Леб из Third Point. На их былых местах крепко укрепились такие игроки, как Кэн Гриффин из Citadel и Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies. Оба за 2015 год сумели заработать рекордные $1.7 млрд, тем самым вполне заслуженно взойдя на пьедестал сильнейших управляющих хедж-фондов.

Рейтинг хедж-фондов может изменяться до неузнаваемости, безжалостно кидая на дно уже, казалось бы, проверенных временем и рынком лидеров. Останутся ли при своих позициях нынешние топовые игроки, не потерпев к концу года существенных убытков - покажет только время. Ну а пока лидерство среди всех хедж-фондов планеты удерживает эта десятка управляющих:

Хедж-фонды России: рейтинги, перспективы и намеченные тенденции

Не самые прибыльные времена для хедж-фондов также сказались и на российских коллегах американских трейдеров. Демонстрируя отрицательную доходность, ситуация с отечественными фондами в общей сложности выглядит менее красочно, чем на западном рынке, где подобные институты считаются одним из наиболее надёжных финансовых инструментов, стабильно приносящими до 20% прибыли от инвестиций при минимальных в большинстве случаев рисках.

В преимущественно представлены ПИФами (Паевый инвестиционный фонд) и ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Особенно хедж-фонды Москвы довольно часто имеют статус доверительных управлений. Общее количество отчественных хедж-фондов сейчас составляет примерно шесть десятков. Аналогичный показатель был зарегистрирован в середине восьмидесятых в США, где рынок в те времена уже по-настоящему оценил хедж-фонды. В России же законодательная база ощутимо ограничивает инструментарий деятельности фондов, не допуская применения обширного количества стратегий работы на рынке. По этой же причине огромная часть российских инвестиционных партнёрств зарегистрирована в офшорных зонах.

Поэтому принятие ряда изменений в законодательстве по этому вопросу способно существенно стимулировать российские хедж-фонды и их экономический рост, позволяя принимать на вооружение куда более широкий выбор стратегий.

И хоть хедж-фонды в России не настолько распространены, как на Западе, впечатляющие примеры лидеров, способных потягаться с конкурентами на международном уровне, у нас всё же есть. Наиболее результативным из них оказался VR Global Offshore Fund, чья прибыль за год составила 32,32%. Но такой рекордной для отечественного рынка доходности VR Global Offshore Fund удалось добиться блокировкой средств: фонд обладает наибольшим процентом штрафа для инвесторов за досрочный выход - 4,5%. Diamond Age Atlas Fund заработал поменьше - 22,92% общей прибыли, оставив за собой Copperstone Alpha Fund на третьей строчке рейтинга. Бронзовый призёр сумел вырасти за год на 22,06%.

Наконец, на четвёртом месте расположился Burnem Asset Management, чей доход за прошлый год составил 17,63%.

В руках всех четырёх вышеперечисленных фондов сосредоточено примерно 80% (3,425 млрд долларов) всех активов по сравнению с остальными конкурентами на российском рынке. При этом более половины из этих средств - 1,634 млрд - принадлежат VR Global Offshore Fund.

Личный опыт работы с хедж-фондами в отзывах самих игроков рынка

Сегодня хедж-фонды - это одни из наиболее доходных и при этом максимально стабильных инвестиционных партнёрств среди множества других альтернатив капиталовложения на современном рынке. Крупные профессиональные предприниматели и бизнесмены в поисках прибыли, как правило, всегда отмечают в качестве наиболее приоритетного финансового института, которому они доверят свои кровно заработанные деньги, именно хедж-фонд. Отзывы отрицательные, отзывы положительные - едва ли сейчас хоть кто-то доверится мнению незнакомцев-"вкладчиков" в Сети, когда подставные аккаунты стали чуть ли не одним из основных инструментов коммерции.

Другое же дело в том, что риски были всегда, есть сейчас и будут в дальнейшем, особенно в экономике. Таким образом, не каждый из хедж-фондов может быть на самом деле инвестиционным партнёрством, а, скорее, создаёт фальшивку вокруг своего имени для одной-единственной противозаконной цели - мошенничества.

Одним из таких наиболее громких случаев стала афера которая стоила вкладчикам Madoff Investment Securities порядка $50 млрд. Его инвестиционный фонд, стоимость входа в который составляла несколько миллионов долларов США, был известен многим лицам из высшего общества. Сам Мейдофф был также известен своими щедрыми благотворительными пожертвованиями в научные исследования рака и диабета, на избирательские расходы Демократической партии США, а также на развитие культурных и образовательных учреждений.

Однако это не спасло фонд от неминуемой после кризиса 1995 года перестройки от инвестиционного партнёрства до финансовой пирамиды. Однако созданный им пузырь лопнул в конце 2008 года, после чего Мейдоффу был вынесен приговор о заключении в тюрьму на 150 лет.

По-настоящему опытные игроки (люди, которые уже не первый миллион заработали путём инвестирования средств) прежде всего рекомендуют приглядеться к минимальной сумме за вход. Если она равна или даже меньше $50 000, то будьте уверены наверняка - вы столкнулись с хайпом, замаскированным под хедж-фонд. К примеру, проверенные временем и десятками клиентов зарубежные хедж-фонды принимают инвестиции как минимум от $100 000.

Понятие и структура хедж-фондов

Сегодня мне хочется затронуть тему хедж-фондов. В сознании многих обывателей хедж фонд это как правило некоторое надежное убежище для миллионеров, приносящее стабильный гарантированный доход выше банковского депозита. Формулировки могут несколько отличаться, но смысл остается примерно тем же – при этом подобное понимание весьма слабо соответствует истине.

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году А.У. Джонсом (в книге Б. Биггса написано, что Джонс задал ему вопрос: моет ли он руки после посещения туалета или до и был не удовлетворен первым ответом как свидетельствующем о стандартном мышлении) и имел начальный капитал в 100.000 долларов, причем Джонс впервые страховал покупку акций открытием коротких позиций. Напомню, что короткая позиция означает возможность взять в долг некоторое количество акций и предложить их другим участникам рынка. Если цена падает, они покупаются снова и отдаются заемщику, а прибыль между начальной и конечной ценой остается фонду.

На тот момент это был новый вариант работы с рынком, принесший отличные результаты. Массовый статус хедж-фонды приобрели примерно с 80-х годов. В 2012 году под управлением только крупных, «миллиардных» американских хедж-фондов сконцентрировалось свыше 1,3 трлн долларов — всего же в мире на 2012 год насчитывалось около 13 тыс. хедж-фондов. Это более половины годового бюджета Америки. Внутреннюю структуру самого хедж фонда можно представить следующей схемой:

Спонсором хедж-фонда обычно является его создатель. Он же учредитель фонда и возможный участник совета директоров;

Кастодиан — независимый от фонда хранитель управляемых активов (ценных бумаг). Обычно это крупный банк. Там открываются счета фонда и оформляются отчеты по сделкам;

Инвестиционный управляющий - это физ. лицо или управляющая деньгами фонда компания, которая принимает решения по инвестициям. Фактически это мозг фонда;

Инвестиционный консультант может консультировать инвестиционного управляющего, помогать в принятии решений;

Первичный брокер предоставляет фонду торговые платформы и выходы на соответствующие рынки

Совет директоров хедж-фонда контролирует его деятельность:

• Наблюдает за деятельностью инвестиционного управляющего;

• Может разрешать конфликты между акционерами и управляющим;

• Одобряет установленное вознаграждение управляющему (зависит от результатов фонда);

• Назначает аудиторов и юридических консультантов, обслуживающих фонд

Регулирование деятельности хедж-фондов

Как показывает мировая практика, хедж-фонды в заметно меньшей степени регулируются государственными органами, чем иные инвестиционные компании — вплоть до того, что хедж-фонды иногда называют нерегулируемыми инвестиционными механизмами. И это действительно одна из проблем индустрии. Однако в середине 2000-х годов были приняты некоторые положения, ужесточившие работу хедж-фондов. В США в 2006 году финансовый регулятор (SEC) опубликовал для обсуждения несколько проектов правил, которые бы предоставили дополнительную защиту инвесторам хедж-фондов.

Примерно на полтора года раньше (в декабре 2004) были приняты изменения в Акт об инвестиционных консультантах (Investment Advisers Act of 1940), согласно которым хедж-консультанты должны быть зарегистрированы в порядке, требуемом Актом, в финансовом регуляторе. Ряд хедж-фондов аудируется компаниями так называемой «Большой четверки»; завершено создания Совета по надзору за финансовой стабильностью (Financial Stability Oversight Council, FSOC ), который намерен собирать и обрабатывать данные крупных финансовых институтов. Наконец, 21 июля 2010 года был подписан закон о финансовой реформе США, известный как Закон Додда – Фрэнка (Dodd–Frank Act) со следующими положениями, касающимися хедж-фондов:

Обязательная регистрация в SEC при достижении 150 млн долларов США в активах под управлением;

• Различные мероприятия, направленные на усиление внутреннего и внешнего контроля над торговыми стратегиями, риск-менеджментом и отчетностью;

Повышение требований к квалифицированным инвесторам — 1 млн долларов в качестве обязательного размера собственных средств инвестора хедж-фонда

Порог входа в хедж-фонды

По своему принципу работы хедж-фонды пытаются извлечь прибыль из волатильности рынка, причем обладают очень широким спектром возможностей из-за слабого регулирования государством. Хедж-фонды вкладывают активы в акции и облигации, в форварды, фьючерсы и опционы. В этом смысле они напоминают российские ОФБУ, однако в отличие от последних не должны быть созданы обязательно банком и имеют высокий порог входа, нацеливаясь на многомиллионные капиталы.

В США минимальный взнос для частных инвесторов начинается с 5 млн. долл. и от 25 млн. долл. для институциональных, причем минимальный порог во многих случаях определяется местным законодательством. Исключения составляют законодательства таких стран, как Канада, где можно вложить в хедж-фонд около 2 тыс. канадских долл. В Европе минимальный взнос начинается от десятков тысяч долларов, но обычно не менее 100.000 $. Многие фонды зарегистрированы в офшорных юрисдикциях, что с одной стороны уменьшает прозрачность инвестиций, а с другой снижает расходы на ведение отчетности и позволяет уменьшить налог на прибыль. Ниже показано распределение хедж фондов по странам мира:

Взлеты и падения хедж-фондов

Даже за относительно небольшую историю из-за огромных капиталов некоторые хедж-фонды стали «знаменитыми» – причем как со знаком плюс, так и минус. Например, хедж-фонд Сороса «Quantum Group» в 1992 году заработал 1 млрд. долл. (за 1 день!) при падении британской валюты. Подобного статуса достиг и фонд У. Баффета Berkshire Hathaway, на сегодня владеющий активами около 130 млрд. долларов. Другой знаковый пример – афера Мейдоффа, одного из основателей NASDAQ.

Его фонд Madoff Investment Securities считался одним из самых надежных в США, для инвестирования в него выстаивались в очередь. Примерно с 1995 года на фоне возникших убытков хедж-фонд Мейдоффа начал работать по и проработал вплоть до конца 2008 года, когда на фоне кризиса несколько вкладчиков захотели забрать крупные суммы. В результате фонд оказался крупнейшей в истории финансовой пирамидой с общим ущербом порядка 65 млрд. долларов, а организатор получил пожизненное заключение. Другой печальный пример:
хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM) с балансовым капиталом почти семь миллиардов долларов (1997) во главе с двумя Нобелевскими лауреатами по экономике Мирон Шолсом и Робертом Мертоном, созданный в 1993 году и оказавшийся на грани банкротства 17 августа 1998 из-за вложений в российскую экономику. В панике инвесторы стали продавать американские акции в попытке спасти остаток средств и избежать банкротств других финансовых институтов – о масштабах фонда свидетельствует то, что эти продажи к концу августа обрушили индекс Доу-Джонса более чем на 12%, а потери самого LTCM составили более 4 млрд. долларов. Так что игры крупных хедж-фондов могут легко отражаться на мировой экономике, поскольку лидеры в этой сфере зарабатывают больше, чем гиганты вроде McDonalds.

Как выясняется, из-за непрозрачности фондов организовать их может даже один человек со средним уровнем подготовки – так сделал Моаззам Ифзал, который был отмечен Bloomberg‘ом и даже получил премию BarclayHedge за «выдающиеся результаты» — в 2010 и 2011 году управляющий заявил о почти 300 и 200% годовых соответственно. Всего фондом было привлечено более 800 миллионов долларов, из которых инвесторы вернули лишь 83 000. Кстати, с 1994 по 2005 год было зафиксировано 109 случаев банкротств хедж-фондов, однако закрывшихся из-за убытков несравненно больше:

Доходность хедж-фондов

Доходность хедж-фондов бывает разная – причем даже портфель из трех десятков случайно выбранных хедж-фондов (их составляют так называемые фонды хедж-фондов) вовсе не гарантирует инвестору постоянный положительный результат. Наиболее известным индикатором деятельности хеджевых фондов является Barclay Hedge Fund Index, доходность которого можно увидеть на сайте www.barclayhedge.com . Индекс на данный момент включает 2500-3000 фондов. В целом очевидно, что его доходность просто следует за американским рынком — однако при этом инвестор платит около 2% комиссии за управление и 20% от прибыли .

Поскольку хедж-фонды обладают малой прозрачностью, указанная доходность с большой вероятностью превышает реальную. Самая простая причина — в статистике не учитываются результаты закрытых хедж-фондов, а также слитых с другими по причине неудовлетворительных результатов. Плохие кварталы могут просто не попадать в отчеты, а стоимость неликвидных бумаг фонда завышаться. Только единичные хедж-фонды способны в среднем приносить порядка 15-20% годовых на протяжении нескольких лет; к тому же история с Мейдоффом учит как можно внимательнее относится к неторговым рискам, а история с LTCM – к торговым. Реальная же доходность инвестора скорее всего будет близка к консервативным облигациям при большем риске.

Также можно заметить, что хедж-фонды отличатся довольно низкой ликвидностью – полный вывод денег обычно занимает порядка двух месяцев, часто предусмотрен так называемый период блокирования, когда инвестор либо вообще не может забрать свои деньги, либо должен заплатить за это штраф. Причем поскольку фондовый и срочный рынок по сравнению с форекс оперирует гораздо меньшими объемами, то очень крупные фонды ценных бумаг часто приостанавливают инвестиции, так как ликвидности рынка не всегда хватает для реализации используемых стратегий. Доходность менеджеров фондов состоит из фиксированной ставки и оплаты за результат, и платится обычно поквартально.

В последнее время наметилась тенденция к снижению рисков в силу большего участия в хедж-фондах институциональных инвесторов, из-за чего инвесторы считают, что комиссии фондов должны быть снижены, так как более не окупаются повышенной доходностью. Времена, когда фонды, подобные фонду Баффета, могли довольно стабильно получать высокие доходности, ушли в прошлое и вряд ли вернутся. Он и сам в последние годы идет вровень с рынком.

Стратегии хедж-фондов

Хедж-фонды применяют большое число стратегий для управления капиталом, однако преобладающей является ″Equity long-short ″. Идея состоит в том, чтобы купить одни акции и, заняв короткую позицию, продать другие. Неважно, будет ли рынок расти или падать — важно, чтобы купленные акции росли быстрее или падали медленнее, чем проданные.

Также довольно популярна Event-driven strategy , состоящая в спекуляциях на событиях, связанных с активностью компаний — например, слияние и поглощение, выделение дочерних компаний, реструктуризация и пр. Еще можно назвать Fixed income arbitrage strategy - это стратегия, при которой хедж-фонд зарабатывает на ценовых аномалиях, возникающих на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью, что можно рассматривать и как арбитражную стратегию. Наконец, популярна торговля фьючерсами и опционами, макроинвестирование с анализом глобальных макроэкономических процессов. Примерный баланс всего спектра можно увидеть ниже:

Хедж-фонды в мире и России

Мировая практика хедж-фондов насчитывает уже более полувека, а общий объем средств под управлением составляет около 3 млрд. долларов. Лидерами по капитализации являются Великобритания и США.

Россия сильно отстает: регистрировать хедж-фонды в России Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разрешила только в 2008 году. В настоящее время существует более трех десятков хедж-фондов с российскими корнями, однако большая часть из них зарегистрирована в офшорах: VR Global Offshore Fund (открыт еще в 1999 году, объем активов около 1.5 $млрд.), Copperstone Alpha Fund, BCS Quant Fund и др. Отслеживаются SPEAR’S Russia Hedge Fund Index (равновзвешенный индекс) и MHFMC Russian Hedge Fund Index (фонды с большей торговой историей имеют больший вес). Четверка лидеров составляет порядка 80% капитализации.

Отечественные хедж-фонды имеют право привлекать только частных клиентов, подпадающих под определение «квалифицированный инвестор». На основании Федерального закона «О рынке ценных бумаг» для признания квалифицированным инвестором надо соответствовать любым двум из указанных требований:

• владеть ценными бумагами или иными финансовыми инструментами на сумму от 3 млн руб.;

• при наличии аттестата участника финансового рынка иметь опыт работы не менее года в финансовой организации, совершавшей операции с ценными бумагами. Для остальных опыт работы в подобной компании - не менее трех лет;

• в течение четырех кварталов ежеквартально совершать не менее 10 сделок с ценными бумагами на сумму не менее 300 тыс. руб.

Рассматривая российские хедж-фонды в целом за 2013 и 2014 года, можно обнаружить явную тенденцию. А именно — их поведение мало отличается от мировых аналогов:

Хорошо видно, что российские хедж-фонды (синяя линия) уменьшают убытки индекса РТС, однако не могут целиком следовать его росту. Можно встретить и более оптимистичные данные по обгону индексом российских хеджевых фондов рынка — но как говорилось выше, к ним нужно подходить очень осторожно. Кроме того, график может показывать чистую прибыль фонда без вычета комиссий инвестора.

Объемы хедж-фондов в мире

На данный момент число активно управляемых инвестиций в хедж-фондах сравнялось с капитализацией биржевых фондов, просто отслеживающих рыночные индексы. Это можно считать растущим пониманием среди инвесторов того факта, что найти хедж-фонд, который обыграет пассивные инвестиции на достаточно длинной дистанции, очень нелегко:

Выводы

Закрытость хедж-фондов приводит к манипуляции с их доходностью, которая оказывается завышенной. Кроме того, хедж-фонды требуют очень высокого порога входа, обладают малой ликвидностью и взимают высокие комиссии, в том числе за результат. На мой взгляд инвестору нет повода расстраиваться из-за высокого порога входа — можно и самому эффективно управлять своим капиталом.

Так что если вы видите фонд, где вам предлагают 30% годовых в валюте с минимальными рисками, то следует понимать, что управляющий претендует на то, чтобы быть в разы умнее всех банковских аналитиков и управляющих хедж-фондами. И какие бы весомые доказательства реальности торгов не были предъявлены, всегда следует думать о правовом поле и защите своих денежных средств от неторговых рисков. Продолжение читайте .

4 (80%) 2 vote[s]

Термин "хедж-фонды" часто можно услышать в мире экономики и финансов. Давайте рассмотрим чем этот вид фондов отличается от классических инвестиционных фондов

1. Что такое Хедж-фонд простыми словами

Хедж-фонд (от англ. "hedge fund" - страховой фонд) - это инвестиционный фонд, который доступен только для профессиональных инвесторов и имеет больший потенциал доходности.

В отличии от ПИФов у хедж-фондов гораздо больше вариантов для заработка денег. Они практически не регулируются никем в плане их инвестиций. Например, они могут приобретать:

• Валюту
• Товары

Также фонды могут брать кредитные плечи и торговать на понижении, что недопустимо в ПИФах. Благодаря этому, они имеют гораздо больше возможностей для действий и являются в потенциале более прибыльными, но с другой стороны и более рискованными. Ведь торговля может вестись по всем фронтам и вверх, и вниз.

За пользование услугами хедж-фонда есть фиксированная комиссия порядка 2-3% годовых (вне зависимости от результата). Плюс с дохода свыше какого-то порога (например, 10%) будет браться комиссия в районе 20%. Это напоминает ПИФы, но с небольшими отличиями.

Вложения в хеджевые фонды носят долгосрочный характер. Продать свою долю можно только внутри фонда другому участнику.

2. История возникновения хедж-фондов

Впервые хедж-фонд появился в 1949 году в США. Он назывался "A. W. Jones & Со". Управлял им Альфред Джонс. Его целью было просто зарабатывать себе на жизнь путем заработка на бирже. От всей полученной прибыли он брал себе 20%.

Первыми вкладчиками Альфреда Джонса были его друзья и близкие. Фонд принес в среднем по 65% годовых за 10 лет работы, что не могло не радовать вкладчиков.

После этого случая хедж-фонды стали резко распространятся в США. На момент 1968 года их было уже 140 штук.

Регуляторы в тот момент сделали жесткие ограничения минимальный порог вносимых средств. В итоге обычный человек просто не имел столько денег, чтобы принять участие. К примеру, в США стоимость входа была от 500 тыс. долларов. И это на тот момент! На текущей момент с учетом инфляции эта сумма равнялась бы уже 1 млн. долларов.

В России также есть подобное ограничение. Необходимо быть профессиональным инвестором. А для этого потребуется сумма свыше 6 млн. рублей.

Поскольку регулирование таких фондов носит довольно специфический характер (например, минимальная сумма инвестирования), то очень многие хедж-фонды открываются в оффшорах , где юрисдикция гораздо мягче и позволяет принимать инвестиции от мелких вкладчиков.

Всего в мире насчитывается около 12 тыс. хедж-фондов на 2018 год с общей суммой в управлении 2 трлн. долларов. При этом больше половина их находится в двух странах: США (31%) и Великобритания (27%). Собственно с них и началось все движение и развитие.

В России первый фонд появился лишь в 2008 году. Но чуть раньше в 2007 году корпорацией «Открытие» в Андорре был открыт первый фонд.

3. Классификация и структура хедж-фондов

Хедж-фонды согласно классификации МВФ выделяет следующие типы структур:

1. Фонды относительной стоимости (действуют с помощью классический стратегий хеджирования)
2. Макрофонды (действуют в конкретных странах)
3. Глобальные фонды

Любой хедж фонд имеет следующую структуру:

1. Инвесторы
2. Банк-гарант
3. Управляющий активами
4. Администратор (Аудитор)
5. Первичный брокер (prime broker)

Смотрите также видео "правда про хедж-фонды":

На протяжении последних двух десятилетий хедж-фонды были одними из наиболее интенсивно развивающихся финансовых механизмов. Однако, для тех частных инвесторов, которые не имеют возможности вкладывать в них средства, сущность этих фондов остаётся загадкой.

Узнайте, что такое хедж-фонды, как они работают, почему обложение этих фондов налогами приводит к увеличению налогов для вас, как хедж-фонды влияют на фондовый рынок.

Что такое хедж-фонды, когда и как они возникли

Хедж-фонд – это инвестиционные организации с долевым участием, созданные для максимально эффективного сохранения и приумножения капиталов своих клиентов посредством вложения в любые прибыльные, по мнению управляющих фонда, инструменты.

На сегодня, в большинстве стран законодательство в их отношении достаточно гибкое и практически не ограничивает такие инвестиционные организации ни в выборе активов для вложений, ни в методах управления капиталом, что позволяет хорошо зарабатывать не только на бычьем, но и на медвежьем рынке.

Первой организацией подобного типа принято считать «A. W. Jones & Со » — фонд Альфреда Джонса, созданный в 1949 году. Альфред управлял своими деньгами и средствами своих друзей, а в качестве вознаграждения брал 20% от полученного дохода. Изначальной целью было всего лишь получение прибыли достаточной для того чтобы свободно безбедно жить и заниматься любимыми делами не тратя большую часть времени на нелюбимую работу.

Однако уже к середине 60-х успех данной инвестиционной модели оказал огромное влияние на рынок и стал очевиден для всех, а к началу 70-х, только в Америке уже насчитывалось около полутора сотен подобных фондов.

Еще бы, ведь только за первые 10 лет работы A. W. Jones & Со увеличил средства своих вкладчиков на 670% , а за следующие 5 – еще на 325% .

Стратегия Альфреда была незамысловатой: он приобретал те ценные бумаги, которые считал перспективными и недооцененными, в ожидании роста их котировок и одновременно продавал те акции которые, по его мнению, должны будут подешеветь. Таким образом, Джонсу удавалось диверсифицировать риски и добиваться неплохой прибыли, что, конечно же, нашло массу подражателей.

Однако в те времена в США и большинстве других стран, действовали серьезные законодательные ограничения, позволяющие вкладывать в хедж-фонды только крупным институциональным инвесторам, владеющим 100 миллионами долларов и более . Это приводило к уходу хедж-фондов в офшорные юрисдикции, где финансовое регулирование было намного менее строгим.

Для сравнения , даже сейчас хедж-фонды США по закону могут принимать инвестиции размером не менее чем в 5 млн. долларов , в то время как в офшорах порог для входа составляет обычно всего $ 100 тыс . (некоторые хедж-фонды России и других развивающихся стран принимают вложения всего от 10 тыс. долларов ).

В 1980-х и 90-х годах данные структуры получили широкое распространение и известность среди общественности и непрофессионалов финансовых рынков, также именно в это время произошло их дальнейшее развитие и дифференциация. Появились фонды, исследующие не только перспективы какой-либо отдельной компании на предмет выгодности покупки или продажи ее ценных бумаг, но и анализирующие общемировую экономическую и политическую ситуацию в целом.

Посмотрите познавательное видео о том, что такое хедж фонды :

Классификация, структура и управление

Классификация может осуществляться по многим показателям, таким как:

• метод работы (хедж-фонды относительной стоимости, макро или глобальные);
• тип инвестиционной стратегии (рыночно-нейтральная , когда фонд, действует в одном экономическом секторе, зарабатывая на неэффективности рыночных цен независимо от направления их движения в текущий момент; повышение/понижение – одна из наиболее популярных стратегий, не нуждающаяся в подробном описании; «emerging-market » стратегия предполагает вложение средств в рынки развивающихся стран и др.);
• порог вхождения и размер вознаграждения за управление капиталом;
• минимальный срок вложения средств (краткосрочные позволяющие вкладывать на менее чем на 3 месяца, среднесрочные – от 3-х месяцев до 3-х лет и долгосрочные с вложение более чем на 3 года).

Структура хедж-фондов, представляет собой партнерство с долевым инвестированием (часто закрытое ), где компания «главный партнер » осуществляет управление общими средствами. Условия и обязательства обычно индивидуальны для каждого фонда и четко прописаны в договоре, однако есть и практически неизменные условия-стандарты свойственные большинству подобных организаций, например размер вознаграждения за управление активами в 2% и 20% от любого полученного дохода, но существуют и другие ставки, как например в Centaurus Energy (3% и 30% ).

Какой бы ни была структура и тип, принцип работы хедж-фонда почти всегда одинаков и сводится к простой формуле: анализ ситуации в той отрасли, на которой специализируется фонд, выбор и покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, притом оба действия могут совершаться одновременно .

Крупнейшие хедж-фонды в мире и в России

По подсчетам специалистов на начало 2011 года в мире насчитывалось более 12 тыс. организаций подпадающих под определение «хедж-фонда » в общей сложности управляющих почти 2 трлн. долларов , тем не менее, как и в каждом деле, здесь тоже есть свои лидеры.

Ни о каких хедж-фондах России до 91-го года не могло быть речи даже теоретически в силу существования СССР. Однако и после развала советского союза до 2008-го года официальное законодательство также не способствовало созданию хедж-фондов России, тем не менее, российские инвестиционные компании регистрировали их в офшорных юрисдикциях (так, например, банк «Открытие» в 2007 году создал хедж-фонд под юрисдикцией Андорры ). На сегодня в России действует уже несколько десятков подобных партнерств («Атон-Лайт», «ВТБ Капитал», Equinox Russian Opp Fund и др.).

Тем не менее, несмотря на значительный прогресс, даже самые крупные российские инвестиционные фонды данного типа выглядят просто карликами по сравнению с крупнейшими мировыми.

Крупнейшие хедж-фонды мира, в первую очередь подразумевают Великобританию и США, на которые приходится 31% и 24% всех организаций подобного типа. Рейтинг английских хеджей возглавляют:

• AHL и GLG от Man Group plc. , под управлением которых находится 52,9 млрд . долларов,
• Standard Life Investments (37,6 млрд .),
• Winton Capital Management Ltd . (35 млрд .),
• Marshall Wace (26 млрд .),
• Lansdowne Partners (15-16 млрд .),
• The Children’s Investment Fund Mgmt около 7,5 млрд.
• и др.

Хедж-фонды США представлены такими гигантами как:

• Bridgewater Associates (150 млрд.)
• AQR Capital Management (84,1 млрд.)
• Och-Ziff Capital Management (42,4 млрд.)
• Renaissance Technologies (34,7 млрд.)
• Millennium Management (33,3 млрд.)
• Baupost Group и Viking Global Investors с чуть более чем 29 млрд .
• Elliott Management (28,8 млрд.)
• «Alternative Investors » от BlackRock с 28,6 млрд.
• Two Sigma Investments (27,6 млрд.)
• и другие.

Сколько прибыли получают хедж-фонды

Для полного уяснения того, что такое хедж-фонд недостаточно знания лишь одного энциклопедического определения, необходимо также понимать, как работает эта организация, сколько прибыли получает и на чем. Доходность у этих финансовых организаций тоже весьма разная и во многом зависит от того, в какие активы инвестирует тот или иной фонд, состояния экономики в целом на указанный период, мастерства управляющего и др.

Чтобы было понятнее сначала взглянем на отчет Hedge Fund Performance Report за первый квартал 2017-го, а также за год. Итак, в первом случае мы видим доходность равную 2,63% (I квартал 2017-го), а во втором чуть менее 8,5% (за последний год), при этом предыдущий показатель за 12 месяцев составлял и того меньше – 5,61% . Почему так мало, неужели хедж-фонды мира зарабатывают такие гроши?

Все объясняется очень просто, дело в том, что представленный отчет показывает общую среднюю прибыль всех фондов в сумме, но не каждого в отдельности. Если же смотреть конкретно, то организации, вложившиеся в покупку индийских и китайских ценных бумаг, смогли заработать за I квартал 2017-го по 15% и 9% соответственно, в то время как фонды, специализирующиеся на инвестициях в сырьевые рынки, отчитались о символических убытках в -0,75% .

Именно из таких цифр и складывается «среднее значение » не дающее на самом деле увидеть, сколько зарабатывают хедж-фонды в реальности, поэтому гораздо лучше изучать показатели каждого конкретного партнерства и желательно из числа самых успешных, таких, например, как Quantum , приносящий в среднем 900 млн. – 1 млрд. долларов прибыли в год (с 2011 года Quantum управляет только личными средствами Сороса и его семьи ).

Не стоит смешивать доходность и общий размер активов, поскольку наибольшую результативность часто показывают именно маленькие фонды с несколькими десятками миллионов долларов, а не большие многомиллиардные организации.

Результаты исследований некоторых экономистов даже показывают, что по мере увеличения числа партнеров, эффективность и результативность работы фонда снижается. Например, по данным Bloomberg наибольшую доходность в 305,29% за 2016 год показал довольно скромный Market Tactical Fund под управлением, которого находится всего 13,86 млн .

Поощрительные вознаграждения хедж-фондов

Если хедж-фонд в начале года имеет 100 миллионов долларов, а в конце 125 миллионов, то менеджер имеет право получить часть прибыли. Таким образом, при размере поощрительного вознаграждения в 20% ему достаётся разница между 100 миллионами и 125 миллионами, умноженная на 20%, а именно 5 миллионов долларов (от 125 миллионов отнимается 100 миллионов и умножается на 0,20). Зачем же частному инвестору беспокоиться об этих вознаграждениях?

Чтобы иметь возможность заработать эти гигантские суммы, менеджеры фондов рискуют очень многим (зачастую заёмным капиталом ) в надежде, что их усилия будут оправданы. Принимая эти высокие риски, хедж-фонды доводят стоимость акций, долговых обязательств, товаров и другого имущественного обеспечения до крайних значений (как высоких, так и низких).

Очень часто в наши дни деятельность некоторых (но не всех) хедж-фондов по «накручиванию » цен называют «мыльными пузырями ». Это «наращивание» может повлиять на частного инвестора, поскольку он втягивается в торговлю. Когда фонд применяет стратегию отступления, это зачастую бьёт по карману того же частного инвестора.

Некоторые недобросовестные менеджеры непомерно завышают поощрительные вознаграждения, а затем, если год завершился с отрицательным сальдо, то они закрывают фонд и создают новый со свежими инвестициями.

На эту тему вы можете просмотреть видео о том, как строится работа хедж-фонда и его вознаграждений:

Налогообложение американских хедж-фондов

Кто-то вслед за некоторыми членами конгресса США может сказать, что бремя выплаты прибыли менеджерам хедж-фондов и их инвесторам ложится на всех частных налогоплательщиков.

Почему? Всё очень просто.

Министерство финансов вынуждено компенсировать потери вследствие того, что оно не полностью получает налоги с доходов крупных фондов, которые образуются непонятно из чего. Поощрительные вознаграждения, которые выплачиваются менеджерам хедж-фондов, могут облагаться налогом на прирост капитала (это в действительности зависит от «характера» прибыли, полученной ограниченными инвесторами), а не обычным налогом на прибыль. Разница между налогом на прибыль и налогом на прирост капитала довольно большая.

Что произошло бы, если бы поощрительные награждения/плата за исполнение облагались обычным налогом на прибыль? Это привело бы к снижению налогов для инвесторов других фондов.

Аргумент противоположной стороны заключается в том, что эти суммы незначительны и характер прибыли определяется один раз и остаётся неизменным. Частные инвесторы не могут напрямую вычесть инвестиционные расходы из инвестиционной прибыли, и это не зависит от характера прибыли.

Частные инвесторы должны вносить эти данные в Налоговую форму А и могут быть подвергнуты ограничениям. Однако менеджеры фондов могут вычесть определённые расходы как обычные потери. Аргументы и в этом случае могут быть разными, но в итоге интересы частных инвесторов не учитываются.

Процентные ставки хедж-фонда в США

Процентные ставки и платежеспособность идут рука об руку, и именно они находятся в центре бизнес-модели хедж-фондов. Эти фонды стремятся к высокой платежеспособности при максимально низких процентных ставках. Частным инвесторам нужно быть осторожными. Вот что вам необходимо знать.

• Когда частное лицо делает инвестиции с использованием маржи, оно попадает под действие Регламента Т Федеральной резервной системы.

Согласно ему, кредитное плечо для частных инвесторов составляет 2:1. Хедж-фонды могут рассчитывать на гораздо больший показатель. Каким образом? Структурируя оффшорные кредиты либо заключая сложные контракты, такие как свопы, хедж-фонды могут выторговывать себе изменение кредитного плеча до значений, в разы отличающихся от 2:1. А в случае с фондом Long-Term Capital Management этот показатель достиг неограниченных значений.

И снова обратимся к вопросу о том, почему частный инвестор должен обратить внимание на данные аспекты деятельности?

Когда инвесторы выносят требование о внесении маржи 2:1, они снижают кредитное плечо для хедж-фондов, фонды получают выкуп от ограниченных инвесторов, то они переходят в режим ликвидации. В этом случае хедж-фонды в панике продают акции и другие активы по неразумно низким ценам.

Хоть это, конечно, и не объясняет все случаи ослабления кредитных и фондовых рынков, такие ликвидации, несомненно, усугубляют спады на рынке. Они увеличивают нестабильность и могут создать панику. Частный инвестор, ориентированный на долговременное участие, может пострадать от сопутствующего ущерба в результате ликвидации фонда или сокращения доли заёмных средств.

Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи

Любой инвестор, желающий позаимствовать деньги у брокера-дилера, для начала поинтересуется размером маржи. Частный инвестор будет платить по текущей ставке брокера.

Прямо сейчас компания Morgan Stanley (MS) назначила ставку маржинального кредитования в 7,25% . С другой стороны, хедж-фонды могут договариваться о ставках. Как правило, эти ставки на 25-50 базисных пунктов превышают ставку LIBOR . Сейчас месячная ставка LIBOR составляет 2,85% , а размер маржи – примерно 3,10-3,35% .

Несмотря на то, что менеджеры хедж-фондов могут быть недобросовестными, большинство из них очень честны. Целью вышесказанного было показать, как операции хедж-фондов могут повлиять на частного инвестора. Получив эту информацию и повысив свою бдительность, в следующий раз при любых действиях хедж-фондов вы сразу поймёте, как они могут отразиться на вас, особенно в короткие промежутки времени.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .